上周人們談?wù)撟疃嗟氖莵喼迋杏龅降穆闊?，本周則是亞洲國家的貨幣，下周可能要輪到股市讓投資者費神了。

一個月前，日圓兌美元跌勢重燃，美元升至近126日圓；在此之前，美元兌日圓在120日圓上下徘徊了五個月。對全球投資者來說這沒什么關(guān)系，因為日圓貶值的話，日本最大的公司在海外的收益轉(zhuǎn)換成日圓將會上升，這些公司的股價也會隨之上漲。外國投資者對沖了日圓貶值風(fēng)險，日經(jīng)指數(shù)因此在兩周內(nèi)就上漲了5%左右，至近20,570點。

但日圓貶值大約4%令亞洲較小出口國擔(dān)憂加劇，雖然美元在上漲，但這些出口國的貨幣兌日圓還是一直在升值。由于出口業(yè)的全球需求依然疲軟，再加上國內(nèi)經(jīng)濟增速下降，美元上漲以及歐元和日圓持續(xù)走低在印度、印尼、新西蘭、菲律賓和韓國之間悄然引發(fā)了一場貨幣戰(zhàn)。這些經(jīng)濟體的央行一直在買入美元來壓低本國貨幣的匯率，從而降低本國出口商品價格。

本周，其中的兩個國家——韓國和新西蘭——下調(diào)了利率。在韓國，致命的中東呼吸綜合征病毒削弱消費者信心、打擊旅游業(yè)，該國將利率下調(diào)至紀(jì)錄低點1.5%。這可能有助于減緩韓圓兌日圓的走高，韓圓兌日圓的升值被指造成韓國第一季度出口下降近3%。新西蘭央行將利率下調(diào)25個基點至3.25%，令新西蘭元兌美元貶值至多2.6%。第一季度新西蘭出口下降近18%，對華出口降幅最大。

不過，目前為止尚未加入貨幣戰(zhàn)的國家是中國。中國迫切希望人民幣被納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)貨幣籃子。在資本外流給人民幣帶來下行壓力之際，中國央行一直在賣出美元以使人民幣穩(wěn)定地保持在1美元兌人民幣6.2元的水平附近。

盡管日圓走軟對日本出口收入來說是好事，但讓進口商苦不堪言，特別是日本希望促進以推動經(jīng)濟增長的服務(wù)業(yè)。一些人因此稱，在日圓匯率低于1美元兌125日圓的水平，對日本來說弊大于利。這樣的匯率水平還可能令日本與其最重要的貿(mào)易伙伴之間的關(guān)系變得緊張：華盛頓并非未注意到美元的走強，一些經(jīng)濟學(xué)家警告稱，美元走強抑制了美國的復(fù)蘇。在白宮試圖贏得國會對泛太平洋[-0.06% 資金 研報]戰(zhàn)略經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)議(Trans-Pacific Partnership，簡稱TPP)的支持之際，圍繞匯率的話題過于敏感，以至于美國總統(tǒng)奧巴馬(Barack Obama)感覺必須對本周的一則報道予以否定。這則報道稱，奧巴馬告訴七大工業(yè)國(G7)領(lǐng)導(dǎo)人稱，美元的強勢開始帶來問題。

所以，當(dāng)日本央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)周三在日本國會講話時把日圓匯率水平形容為“非常低”時，可能令人稍感意外。黑田東彥一直致力于推動日圓走低，他當(dāng)天的表態(tài)令日圓大幅回升，美元一度跌至123日圓之下。

如果黑田東彥希望通過令日圓回到1美元兌120日圓附近的軌道，從而平息市場波動的話，那么他可能要失望了。匯率大幅波動已經(jīng)成為促使外國投資者撤出亞洲新興市場的最主要風(fēng)險因素之一。如果日圓波動性加劇，那么就可能引發(fā)日本資金出現(xiàn)新一輪的回流，這一因素再加上經(jīng)常項目盈余的增加，就會給日圓帶來上行壓力。美銀美林的Yamada指出，許多外國投資者已經(jīng)停止對沖持有的日圓敞口，轉(zhuǎn)而押注日圓不會進一步下跌，或是押注日圓將實際上走高。

長期而言，日本央行的資產(chǎn)購買計劃可能會令日圓維持下行趨勢。但是由于美國和歐洲未來利率前景存在不確定性，所以沒有任何一種貨幣將不受外界影響。目前來看，匯率波動對股市構(gòu)成威脅，股市已面臨利率上升的壓力，另外，還將面臨債市在回報方面競爭力增強的挑戰(zhàn)。